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天馬股份：軸承行業中的明星 目標50.22元優大于市
中國軸承網 發布時間:2008/10/14
天馬股份(002122行情,愛股,資訊)(002122)周四最高漲幅7.26%，換手率0.78%。公司是目前國內主要的軸承生產企業之一，在鐵路軸承和短圓柱滾子軸承行業中市場占有率排名第一。公司通過募集資金擴張產能進入風電軸承領域和外部收購進入重大型機床市場。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預測值分別為1.80元、2.73元和3.39元，對應動態市盈率為23.8、15.7和12.6倍；當前共有17位分析師跟蹤，5位分析師建議“強力買入”，9位分析師建議“買入”，3位分析師建議“觀望”，綜合評級系數1.88。
預計08年風電承軸銷售收入有望達到3-4億人民幣。在全球風電承軸供應短缺的背景下，該業務必將成為公司未來盈利增長的重要推動力。由于該業務對質量標準和技術要求都非常高，目前國內僅有兩家企業有能力向風電設備制造商提供風能承軸。公司宣布已經和金風科技(002202行情,愛股,資訊)和海裝風電就09年供應風電承軸簽訂了合同，總價值在5.46億元人民幣左右。作為行業的領軍企業，天馬與一些風電設備行業的龍頭企業建立了良好的關系，因此預計公司將在未來獲得更多的合同。
就現階段而言，齊重數控裝備的訂單非常飽滿，但產能瓶頸限制了公司的生產。被收購前，仍是國有企業的齊重數控缺乏激勵機制，所以與同業相比，其利潤率相對較低。考慮到管理層將不斷通過激勵機制提高企業經營效率，我們認為其利潤率將有很大的上升空間。
天馬股份08上半年凈利潤同比增長98%至2.19億人民幣，營業收入同比增長156%至15億人民幣，主要是因為軸承銷售收入增長強勁及齊重數控業績并表。上半年綜合毛利率同比下滑3.8個百分點左右，因為齊重數控機床業務較天馬相比利潤率較低。若剔除齊重數控對毛利率的負面影響，實際毛利率應小幅提升。我們認為未來公司毛利率將保持在較高水平，因為公司已經成功打入了風電設備和重型機械軸承等高端市場。
公司未來幾年憑借風電軸承項目逐步投產和機床業務利潤率改善將使業績進入快速增長期，預計公司未來兩年的增長速度將分別達到89%和56%。基于18倍的09年市盈率，將公司的目標價格設為50.22元人民幣。中銀國際維持優于大市評級。
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